精准狙杀，中行出了漏洞  [复制]

2020年4月21日凌晨两点半，美国原油期货五月合约报收每桶-37.63美元，国际油价单日跌幅305%。手持巨量原油多单的中国银行无能为力，最终7.7万手共7700万桶的原油进行现金交割。这是原油期货有史以来唯一一次以负值结算。中国银行的原油宝产品被西方金融资本精准狙击，中行以及客户都蒙受巨额损失，由此触发震惊全球的原油宝事件。

原油宝到底是个什么东西？对国内投资者来说，想投资原油期货有两大障碍，一是投资风险高，因为油价波动大，而且期货还自带杠杆，所以原油期货的风险一般人承受不了。二是投资门槛高，原油期货的最小交易单位是一手，一手就是1000桶原油，这个起投金额一般投资客根本够不着。针对这俩障碍，中行推出的一款名为原油宝的理财产品，其实就是一种期货的简化版，简单来说就是原油宝和原油期货挂钩，从此生死相依，涨跌同步。中行从中担任做市商这个角色，首先大家要交钱，在中行买原油宝，中行收到钱，再把钱转给在美国交易所的账户，然后就可以愉快的去买原油期货了。这里要从大家交的钱说起，买原油宝的这笔钱就叫保证金，原油宝需要100%的保证金，他就好比是押金，只要有几百块钱，就能享受1万块钱涨跌带来的风险和收益。期货天生自带杠杆，在原油期货市场里，知道卖期货的人多，真正会卖石油的人少，所以原油期货市场就像大学自习室，有几个是去自习的。而缴纳100%的保证金就等于去掉了期货的杠杆，降低了投资风险。原油宝的最小交易单位从1000桶降低到了一桶，最小递增单位是0.1桶，这样就降低了投资门槛。假设A客户有200美元，假设当时国际油价52美元一桶，给客户可以买3.8桶油价以美国芝加哥的WTO原油期货为准，如果油价变成60美元一桶，给客户可以赚30.4美元，如果油价变成44美元一桶，为客户亏30.4美元。中行原油宝就像一个投资平台，平台上的投资者根据自己的判断押注油价涨跌，分为多头和空头，空头认为未来油价会下降，多头认为未来油价会上涨，多头锁死的是未来以当前价格交割的权利，空头锁定的是未来以当前价格买入的权利，都是为了赚取商品价格波动的差价，他们就被称为投机者。对中行来说，在最理想的情况下，原油宝上的多头头寸和空头头寸会一样多。这时候多头亏的钱就是空头赚。此前多空仓位的风险正好对冲，中行一点仓位也不需要持有，赚的是客户的手续费和外汇差价。如果原油宝投资者中多空头不一致，那么中行会在美国的交易所做多或做空相应的仓位。比如说原油宝投资者多投比空投多2000桶，中行就在美国芝加哥做2000桶的看涨仓位。如果油价涨了，中行在美国交易所的盈利给原油宝投资者，如果油价跌了，中行在交易所的亏损由原油宝投资者承担。可以说中行设计非常厉害，中行稳赚不赔，建行和工行也推出了相应产品。正常情况下，当油价稳定时，多头和空头应该势均力敌。原油宝的额外头寸非常有限，中行转移到美国的头寸不会太大，令人意想不到的是，2020年初，国际原油市场却接连发生两件大事，打破了中行原油宝的头寸平衡，导致了油价暴跌。中行的原油宝被西方金融资本精准收割。从而亏损上百亿中行原油宝客户购买原油期货产品，不但亏完了本金，还要倒欠银行钱。为什么会发生这种情况呢？

这事要从2020年初国际原油市场接连发生的两件大事说起，一是由于疫情爆发导致消费萎靡不振，加之多国停工停产，全球原油需求锐减，二是沙特和俄罗斯联手演了一出双簧，目的就是为了搞垮美国的页岩油。美国最初是世界上最大的石油买家，每年要进口大量石油，但后来的页岩油革命使美国的石油产量飙升，美国从世界上最大的石油进口国变成了最大的石油出口国。页岩油使美国人赚了很多钱。但产量巨大的页岩油也有两个致命的缺点，一是开采成本远高于普通石油，二是页岩油企业严重依赖债务融资，债务杠杆率都夹得很高。新冠肺炎疫情爆发后，全球金融市场剧烈动荡，流动性紧张，页岩油企业资金链紧张。更糟的是，国际油价持续下跌逼迫页岩油生产成本，许多页岩油企业处于破产边缘。为了拯救页岩油，美国想拉沙特和俄罗斯一起减产，只要国际油价稳定，页岩油企业就能生存。然而，在过去的几年里，美国页岩油严重占据了沙特和俄罗斯的市场份额，石油生产国眼看着美国页岩油公司只剩下一口气，又怎么能错过这么好的机会呢？2020年三月初，沙特和俄罗斯组织了一场减产稳油价的A派加会议，谁都没料到，这次会议竟然会演变成一场竞相砸盘的价格战。3月6日，俄罗斯宣布拒绝石油减产，美国原油期货收跌9.433%月八日，沙特迅速反击，大幅降低了销往主要市场的现货原油价格达到20年来最大折扣，国际油价应声暴跌。3月9日，WT原油期货跌幅扩大至27%报收。30.07美元每桶。在接下来的一个月里，沙特和俄罗斯你来我往，国际油价很快跌至20美元每桶。当时有一个广为流传的笑话是油比矿泉水便宜。对于国内投资者来说，被砸到地板上的油价就等于一个千载难逢的发财机会。因此，原油宝这个纸原油产品突然就成了抢手货，许多国内投资者纷纷涌入原油宝平台抄底原油多头投寸以期待未来的暴涨，原油宝上原本势均力敌的多空形势被打破。据中国银行统计，原油宝暴雷当晚，多头头寸占95%，空头头寸仅占5%。为了对冲多出来的风险缺口，中行在芝加哥商品交易所建立了巨大的多头头寸。这样的行为招来了国际资本，为后面原油宝的巨亏埋下伏笔，而这次的巨额亏损将刷新当年国行、中行在原油期货上面的亏损记录，此时，芝加哥商品交易所发布了一个诡异的公告。这则公告的发出。为国际资本猎杀原油多头扫除了最后的障碍。2020年4月8日，也就是零五合约到期的十二天前，芝加哥商品交易所发了一份诡异的公告。公告称，为防止原油价格低至负数，清算组计划修改系统和交易规则，以便应对可能出现的负油价情形。但是所有人都认为芝加哥交易所是多此一举，认为商品价格出现负值是不会存在的。然而，危机已经悄悄降临。从事后看，交易所之所以选择在此时修改油价下限，确属是一场有针对性的精准猎杀。

给大家普及一下，在金融市场中，多的亏损理论上是有上限的，而空头的亏损则没有上限。因为在一般情况下，商品的价格涨的话可以涨上天，但是跌的话最多跌到零。芝加哥商品交易所允许负油价的出现，本质上就是取消了多头亏损上限，4月15日，芝加哥交易所宣布完成了负价格的系统测试工作。油价跌成负数的技术障碍清除。原油业务的不仅是中行一家，还有公行、建行、农行、交行、招行等。但这些银行在看到这个公告后，平掉了手中原有2005合约，并将头寸移到了2006合约上，完成了移仓换月的工作。但是中航却选择了无视，依旧将仓位放在将要交割的2005合约上，从而导致了后面悲剧的发生。在期货交易中，多头卖掉期货或空头买回期货就叫平仓。为啥要平仓呢？因为期货交易时间有限制。就拿这次发生原油宝的2005合约来说，2005合约就是要在2020年五月份交割的合约，交割日期是4月21日，在这之前，大家都得把手里的期货持仓清干净，不然就要拿全款向交易所买原油现货，或者提供对应的原油现货卖给买家，这就是实物交割。如果不想要原油，也可以提前把五月的期货合约转到六月，补点手续费和差价才能接着玩，这就叫移仓，2005合约副油价也只发生在此合约，而工行和建行也因为提前撤出了2005合约宜仓的2006合约，所以侥幸的躲过了负油价这一件。什么是移仓换月？为什么移仓换月就能躲过负油价？因为期货有固定的到期日，会在约定时间以约定价格进入交割，与能长期持有的股票不一样，而期货的绝大部分交易者并不是在市场上进行买卖，现货也不会接触到实物商品，所以必须要在期货即将到期的时候提前从合约上撤出，接着购入下一活跃期的期货。行业内称这个时段为展期，这个过程用行话来说叫做移仓换月。期货市场中分为产业客户和投机客户，产业客户做期货就是奔着现货去的，会把期货到期合同进行实物交割，而投机客户根本就没有想着真要交割油实物，一般会在合约到期至少一个星期前从合约中撤出，然后移仓至下一个月，但不知道出于什么原因。国内那么多金融机构，只有中行的原油宝零五合约的最后撤出时间是北京时间4月20日晚上22点，而WTO2005合约的最终交割时间是国内时间4月21日凌晨两点半，中间留出了四个半小时的空档。也许这就是中行原油宝的一个卖点，别的银行到期前很久就不能交易了，只有他家可以，这样就好吸引投机客。可需要特别说明的是，中行的原油宝交易截止时间定在了国内时间22点，过了这个时间，国内客户就没法发起交易了。可是这个时间点是在美国交易所交易时间的盘中，这客观上为海外资本提供的狙击条件和便利。此时的中行依然没有意识到危险即将来临，也没有采取任何措施来防范风险，而半夜原油宝发出的巨额亏损的短信，也让6万多名投资者彻夜未眠。

中行原油宝客户在半夜收到一则永生难忘的短信，短信内容提示账户资金已全部亏完，另外还倒欠银行上百万资金，众多投资者在看到短信后顿时睡意全无。

4月20日晚上19点，作为原油宝多头的中行客户苦等的油价非但没有出现反弹，零五合约反而开启了第一波下跌，从13美元每桶跌至11美元每桶。晚上22点，在国内原油停止交易的时候，Wta油价稳定在了11.68美元每桶。此后，中行关闭了原油宝交易，投资者无法进行任何操作，但国际原油期货的交易并没有停止，这使得国内原油宝投资者们成为了任人宰割的羔羊，整个过程他们自己无法操作，中行也没有按照协议中说的，在保证金低于20%以下时进行强行平仓。最让人不明白的是，中国银行曾以短信方式提示原油价格波动剧烈，但并没有将芝加哥商品交易负值结算的规则变动，告知客户，这一番操作属实令人疑惑。

两小时后，也就是4月21日凌晨，由于国内外时差，美国已是下午，而国内已经进入下半夜，油价开始了第二波下跌。此时多头已预感大事不妙，拼命想要平仓撤出，但卖出的合约根本无人接盘。很快，油价创下历史新低，跌破每桶五美元。由于仓位无法平仓，多头陷入恐慌，开始互相踩踏，油价很快接近前所未有的零美元大关。当油价跌到零美元时，这就意味着原油已经白送。但即便如此，仍然没有人接盘。空头很快意识到可以接收现货的机构都已离场，市场上剩下的都是没有实物交割能力的投机者。凌晨两点距离收盘只有半个小时，空头开始试探性砸盘，他们的目标是在收盘前尽可能将原油降至更低的价格，油价也开始了第三波跳水，从零美元每桶暴跌到前所未有的负结算价。随着空头疯狂砸盘，盘面流动性几乎枯竭，收盘前四分钟跌至负14美元每桶，收盘前两分钟跌至负22美元每桶，收盘前一分钟跌至负30美元每桶。凌晨02:30，油价跌至负40.32美元每桶。因为原油期货的交割价格是按照最后三分钟的平均价格结算，所以五月合约的结算价最终定格在了负37.63美元每桶，全天跌幅约为百分之三百零五。华尔街之所以选择在即将收盘的时刻逼仓，就是为了不给多头反应的时间，以最小的成本完成对油价的打压。据统计，空投仅用了不到1万手的空单，就将价格打压至负40美元每桶。至此，市场才看清楚交易所修改规则和华尔街的最终目的。

根据当天晚上某位投资者晒出的账户截图，图片显示，开仓成本为194.23元，每桶初始本金为388.46万，最终总体亏损920.7万，倒欠建银行532.24万，堪称史诗及爆仓。令人印象深刻的还有一位七旬老人，在对期货一窍不通的情况下购买了原油宝产品，最后导致亏损95万，而且倒欠银行上百万。可以看出，绝大多数个人投资者都不具备专业的投资知识和能力，期货的游戏规则都没弄清楚就贸然进入了这个领域。投资者不仅要熟悉期货市场交易规则，对相关合约更应该上心。按照用户之前在线上签署的电子协议，即使投资者不补足因为穿仓导致的欠款，中行也可强行扣划其他账户资金用于抵账损失。那些想着抄底原油的投资者，没想到最终被超了家，负油价已成定局，纽约商品交易所原油期货按到最后三分钟的平均成交价进行现金交割，也就是负37.63美元每桶的价格，当天国际油价暴跌超过300%，华尔街卷走了多头几十亿美元。获得了最后的胜利。

在我看来，当时中行如果能够提前应对和快速反应，完全可以动用自己的中银美国国际商品期货公司在芝加哥商品交易所的席位，或者联络在芝加哥和纽约的分行，使用自有资金把价格打上去，将原有零五合约的价格拉回正常值。这本来就是一场针对中行的猎